【券商策略最新观点】

招商证券策略张夏：持续发力的政策推动经济企稳回升，策略分析师看好三季报业绩改善的细分领域

9月下旬政策超预期驱动本轮市场放量大涨；随后由于市场对于政策的期待过高，叠加短期涨幅较大，市场出现阶段性调整。

展望后续，招商证券策略张夏最新观点认为，在市场情绪回到合理水平之后，持续发力的政策推动经济企稳回升，市场有望重新回到上行通道。

11月行业配置重点关注三季报业绩改善、政策持续发力、美国大选预计利好的领域，看好电子（消费电子、半导体）、计算机（计算机设备）、家电（白电、家电零部件、厨卫电器等）、汽车（汽车零部件、乘用车）、机械设备（工程机械、自动化设备）等细分领域。

本期优选报告：

①依依股份（国泰君安|刘佳昆）：依依股份是宠物卫生护理用品行业龙头，卡位优质赛道，外销出口份额领先，2024年前三季度实现归母净利润1.5亿元，同比+72.7%。国泰君安刘佳昆看好公司大客户订单高景气叠加产能利用率及原材料正向贡献，带动业绩超预期。公司坚持国内外双循环战略，海外新客户有序拓展，国内OBM自有品牌逐步培育，受益宠物需求高景气+渠道客户导入+渠道旺季备货，刘佳昆判断2024Q4订单延续高景气，新工厂产能利用率提高及内部成本管控进一步带动利润弹性。刘佳昆上调公司盈利预期，预计2024-26年EPS为1.01/1.16/1.34元（原0.95/1.09/1.26元），给予2024年20.8倍PE，上调目标价至20.93元（原18.59元）。风险提示：原材料价格持续上涨等。

②宗申动力（浙商证券|王华君）：宗申动力已形成了以“摩托车发动机和通用机械”为核心，覆盖“航空动力、新能源、高端零部件”等新兴业务领域的产业布局。东北证券韩金呈看好公司积极布局低空经济，有望打开第二成长曲线。公司通过控股子公司宗申航发积极布局低空领域，主要为通航飞机和无人航空飞行器提供动力系统解决方案。产品方面，宗申航发已形成以中小型航空活塞发动机为主的产品线，构建了五大基础产品平台，推出20余款衍生产品以及螺旋桨产品，涵盖无人机及轻型通航飞机市场，并不断优化提升动力系统集成技术，实现发动机+螺旋桨+热管理系统+发电系统等集成式设计，全方位解决客户需求。韩金呈预计公司2024-26年归母净利润分别为6.34/7.24/8.26亿元，对应PE分别为45/39/34倍。风险提示：新业务拓展不及预期等。

③浪潮信息（西部证券|郑宏达）：浪潮信息长期专注于服务器领域，产品涵盖通用计算、AI计算、边缘计算和关键计算等多个领域，涉及通用服务器、AI服务器、存储平台等多种产品形态。西部证券郑宏达看好公司通过成熟的服务器软硬件研发体系，已形成具有自主知识产权、涵盖高中低端各类型服务器的云计算Iaas层系列产品，同时，在AI计算、开放计算、绿色计算领域处于领先地位。公司在AI服务器领域长期投入所构建的软硬件体系，有望结合公司的设计响应能力，形成软硬件结合的竞争优势。随着下游客户在AI领域资本开支持续扩张，公司的AI服务器业务有望获得高确定性增长。郑宏达预计公司2024-26年实现归母净利润22.18/26.55/32.89亿元，对应PE分别为28/24/19倍PE。风险提示：下游需求不及预期等。

④中信海直（浙商证券|邱世梁）：中信海直是我国唯一上市的通用航空运营企业，公司主营业务为通航运输，海上石油直升机飞行服务是公司的核心业务。浙商证券邱世梁认为，低空运营场景逐步打开，有望打开公司第二增长曲线。公司拥有完善的航班网络、运行管理及飞行保障能力广泛开展应急救援、航空医疗、低空旅游、跨境飞行等通航业务，打开增长空间：（1）推动C端低空短途常态化运营，合作头部eVTOL企业（德国Lilium、沃飞长空）探索应用场景；（2）参与低空起降点标准制定，联合政企打造低空运营网络；（3）积极布局无人机网络，推广巡线业务应用：2024年6月6日中标中国邮政速递物流无人机设备机型和培训资源池采购项目，成为中国邮政无人机物流配送指定供应商。邱世梁预计公司2024-26年归母净利润分别为2.82/3.12/3.49亿元，给予2024年80倍PE，对应目标价29.07元。风险提示：海上石油飞行业务增长不及预期等。

⑤金山办公（申万宏源|黄忠煌）：金山办公在办公场景做了很多的产品打磨工作，WPS在办公领域的本土化优势和场景化优势在AI时代得到了延续。2024年前三季度实现归母净利润10.4亿元，同比+16.4%。申万宏源黄忠煌看好公司经营性现金流表现亮眼，订阅制优势展现。公司2024年Q3实现经营性现金流净额4.5亿元，同比+31.2%；2024年Q1-Q3整体实现经营现金流净额10.8亿元，同比+15.0%。黄忠煌认为主要系C端产品占比提升，以及B端订阅付费质量上升所致，订阅优势展现出更高的发展质量。黄忠煌预计公司2024-26年实现归母净利润15.1/19.2/24.6亿元，对应PE分别为80/63/50倍PE。风险提示：AIGC产品应用效果不达预期等。

⑥兔宝宝（国投证券|董文静）：兔宝宝2024年前三季度实现归母净利润4.82亿元，同比增长5.55%。国投证券董文静看好公司作为高端零售板材龙头，在行业下行压力下仍具备增长韧性，营业收入维持稳步增长，主营业务盈利有所提升，分红比例和股息率高，在C端优势渠道加大乡镇市场拓展，并大力拓展小B渠道，定制家居业务结构持续优化，结合地产宽松政策密集发布，随政策落地效果显现，公司估值提升和中长期成长可期。董文静预计公司2024-26年归母净利润6.82/7.76/8.82亿元，给予2025年15倍PE，对应目标价13.95元。风险提示：下游需求不及预期等。

⑦东方电缆（财信证券|袁玮志）：东方电缆2024年前三季度实现归母净利润9.32亿元，同比增长13.4%。财信证券袁玮志看好公司海缆及海工Q3表现亮眼，合同负债保持高增长。截至三季度末，公司合同负债8.59亿元，环比提升194%，同比提升162%。随着广东、江苏等地的海风用海问题逐步解决，国内存量海风项目推进正在逐步加快，且大部分项目均使用高电压等级海缆，公司海缆业务有望重现2019-2021年的持续高增长表现。截止2024年10月18日，公司在手订单约92.36亿元。袁玮志预计公司2024-26年归母净利润11.94/19.58/22.99亿元，给予2025年20-25倍PE，对应目标价57-71.25元。风险提示：原材料价格波动风险等。